We zijn verrast dat Alibaba (Kopen) niet langer van plan is het onderdeel Cloud Intelligence Group volledig af te stoten. Daardoor is er langer onzekerheid over de hoogte en de fasering van uitkeringen aan aandeelhouders. We veranderen onze ramingen en reëlewaarde-inschatting voor het aandeel niet.
We denken dat het aandeel Alibaba ondergewaardeerd is, maar we geven momenteel de voorkeur aan het aandeel JD.com (Kopen). We denken dat het waarschijnlijker is dat JD.com volgend jaar een omslag zal maken.
Alibaba bagatelliseerde het belang van het handelsvolume (GMV, Gross Merchandise Value). Dat betekent volgens ons dat Alibaba minder vertrouwen heeft in een stijging van dit handelsvolume in de toekomst. Daar staat tegenover dat JD.com duidelijk maakte dat de stijging van het handelsvolume volgend jaar hoger zal zijn dan de groei van de markt voor consumentenproducten. In het septemberkwartaal was er sprake van een lichte daling van het online handelsvolume bij Taobao en Tmail. Het handelsvolume bij JD.com steeg met 5% à 10%.
Volgens Alibaba zijn de plannen voor het afstoten van de cloud-tak in de koelkast gezet vanwege de recente Amerikaanse exportbeperkingen richting China. We denken dat dit verbod te maken heeft met de H800- en A800-chips van Nvidia (Houden). We hadden echter verwacht dat Alibaba al rekening zou hebben gehouden met deze maatregelen toen de plannen voor het afstoten in mei 2023 bekend werden gemaakt.
Lang daarvoor, in oktober 2022, was er overigens al sprake van een exportverbod voor Nvidia's A100- en H100-halfgeleiders naar China. We denken daarom dat het afgelasten van de plannen eerder te maken heeft met de CEO-wisseling bij deze tak; mogelijk gaat de strategie op de schop.
Een van de zorgen is dat de cloud-tak aanhoudende en hoge investeringen nodig heeft om aan de eisen van de markt te blijven voldoen. Een zelfstandig onderdeel kan meer problemen hebben met het verwerven van de noodzakelijke financiering. We denken dat er meer helderheid zal komen als de positie van de CEO van de cloud-tak duidelijk is.
